RWA 2024：超越投機—真實世界資產通證化的崛起
撰文：RyanChen、LouisWan（菠菜菠菜）
本文由AmpleFinTech與DigiFT聯合撰寫作者前言:
RyanChen,
HeadofResearchandInnovation,DigiFT
在2023年末，我們撰寫了一份關于真實世界資產（RWA）的研究報告。那時，主要市場參與者仍是Web3原住民，機構參與度較低。然而，2024年標志著一個轉折點，全球頂級機構如黑石、瑞銀和富蘭克林鄧普頓紛紛進入市場。作為行業從業者，我們親眼見證了競爭的加劇，以及兩種不同力量的開始匯聚。
這種現象反映了Web2與Web3的逐步融合，數據、資本和人力資源的交換日益多樣化和頻繁。隨著加密市場監管環境的不斷演變，回歸金融核心原則，我們相信RWA將成為未來發展的關鍵方向。通過更快的結算系統、更透明的市場和協作數據庫，Blockchain技術將最終成為主流，提高資本市場的效率，并為現實世界帶來切實價值。
LouisWan（菠菜菠菜）,
HeadofResearch,AmpleFintech
像分布式賬本技術（DLT）和Tokens化等技術的創新，正在顯著提升當今金融系統的效率。這些進步不僅承諾簡化交易流程，還將促成更透明、包容和安全的新型金融互動形式。通過減少對中介的依賴、加快結算時間以及通過可編程性嵌入合規措施，這些技術展現了重塑金融行業基礎的潛力。
如今，我們見證了前所未有的公私合作水平。顯然，推動真實世界資產（RWA）通證化的動力不再僅僅是Web3行業參與者，而是政府、中央銀行、金融機構和國際組織的共同努力。AmpleFinTech有幸與多家中央銀行合作，探索通證化貨幣的現實應用。AmpleFinTech將繼續基于Crypto和智能合約應用探索實用解決方案，旨在將可編程支付和金融的包容性價值帶給更多人。執行摘要
最近幾個月，Tokens化領域已經超越了概念驗證（PoC），進入商業化階段，領先的金融機構在其中發揮了引領作用。
盡管全球Tokens化市場的監管仍不明朗，但主要金融中心正在開發更全面的框架，有些地方對Tokens化的努力變得更加歡迎。
今年，像黑石、瑞銀和富蘭克林鄧普頓這樣的金融機構在公鏈上推出了Tokens化項目，與Web3原生的倡議展開競爭。
市場機會、基礎設施成熟度和對創新初創企業的許可是機構采用公共Blockchain的關鍵驅動因素。
私營部門的金融機構在資產Tokens化方面處于領先地位，而在貨幣Tokens化方面，私營和公共部門之間的協調日益增加。
隨著對跨境支付需求的增加，全球經濟意識到了現有跨境支付系統的低效。高成本、低速度和缺乏透明度正日益成為亟待解決的挑戰。G20制定了跨境支付路線圖，以提高支付系統的效率、透明度和可及性。貨幣Tokens化已成為改善支付效率和成本的關鍵途徑之一。
貨幣的Tokens化不僅為支付系統帶來了成本降低和效率提升，還通過智能合約實現了可編程性和自動化。這項技術可以為復雜的金融交易提供更具創新性、透明性和速度的解決方案，全球公共部門正在大規模開展相關項目。引言：超越投機
金融建立在信任之上，包括對基礎設施的信任、對公司的信任以及對人們的信任。Crypto和Blockchain技術的出現旨在構建一個更高效、更透明的金融世界，以全球可信的賬本作為基礎設施。如果回顧Bitcoin的初始設計，其目標是建立一個點對點的支付系統。而Ethereum的目標是成為去中心化應用的智能合約平臺。
Bitcoin[1]:
專注于創建一種去中心化的Crypto，用于安全、低成本的點對點交易。
旨在去除金融中介，促進金融包容性，建立一個無需信任的金融系統。
Ethereum[2]:
將Blockchain的應用擴展到智能合約和去中心化應用。
旨在通過可編程貨幣、資產Tokens化和去中心化金融（DeFi）來革新金融系統，實現自動化、透明和安全的金融交易和服務。
Bitcoin和Ethereum都利用Blockchain技術來改善傳統金融系統，促進去中心化、透明性和效率。
在過去幾年中，原生Crypto市場迅速發展，經歷了*I*C*O、DeFi、NFT和GameFi等多種概念周期。主要創新集中在資產發行和交易模型上，但對現實世界的影響并不大。隨著市場的發展，單純依賴加密原生資產顯然無法滿足投資者的需求。此外，新金融技術的優勢使得各種應用場景得以讓創新者進一步探索。我們可以清晰地將這種技術驅動的數字資產分為三個階段：第一階段，加密原生資產，2010~2019：
例如DeFiTokens、meme幣和Blockchain的原生Tokens。這些資產在公共Blockchain上本質上發行和交易，享受Blockchain技術的所有優缺點。
第二階段，數字原生資產，2020~2023：
例如NFT和GameFiTokens。這些資產與數字服務或應用程序相連接。
第三階段，數字雙胞胎，2024~現在：
指的是現實世界資產，在Blockchain上由賬本條目表示的資產權益，例如黃金Tokens和美國國債Tokens。在這一階段，Tokens是公共Blockchain驅動的賬本上的數據條目，與鏈外實體或資產相連接，以實現更快的結算、實時透明度和賬本上的流程自動化。
Ethereum、Bitcoin和其他公共Blockchain建立了一個開放的金融系統，允許資產自由交易和流動。這個開放的系統帶來了眾多金融創新，但由于其匿名和開放的特性，也給反*洗*錢（AML）和反恐融資（CFT）工作帶來了重大挑戰。主流金融機構在研究和探索解決方案方面投入了大量時間和精力，并逐漸開始找到最佳解決方案。
為了解決上述問題，金融機構制定了一些最佳實踐，以使監管機構能夠更舒適地允許這種流動的發生。一些例子包括鏈上反*洗*錢篩查、通證白名單和黑名單控制等。
這些實踐為主流金融機構進入DeFi領域提供了便利。2024年似乎是一個轉折點，其中一個重要里程碑是黑石集團和Securitize[5] 在Ethereum上推出BUIDL通證，隨后是富蘭克林坦普頓在多個Blockchain上的通證化[6]，以及UBS與DigiFT[7]合作發行的美國國債基金。
推動這一進展的因素包括鏈上操作的效率和市場機會，而這一切都得益于合規的鏈上市場參與者的出現。Securitize作為一家獲得SEC批準的轉讓代理商，利用公共Blockchain作為其基礎設施，能夠在Blockchain上注冊和記錄資產所有權。這使得 Securitize能夠作為黑石的分銷商，促進EthereumBlockchain上資產的通證化和分配，將黑石的BUIDL通證嵌入DeFi和Web3領域。
此前，富蘭克林坦普頓也使用Polygon和Stellar等Blockchain進行記錄，但主要依賴于其傳統的賬簿錄入形式，將公共Blockchain作為次級賬本。然而，黑石已將公共Blockchain作為其主要賬本，允許通證在鏈上直接轉移，并使所有權轉移有效。黑石推出BUIDL后不久，富蘭克林坦普頓也發布了其通證轉移功能，甚至支持在Solana、Avalanche、Aptos和Arbitrum等其他Blockchain上進行通證轉移，以擴大其客戶基礎。通證化的結構
盡管類似的基金在Web2市場上已經很常見，但實現通證化仍然面臨許多挑戰，因為基金的運作涉及到數十個相關方和關鍵流程，如下圖所示
在2023年，幣安與一些支持Crypto的銀行合作，為其機構客戶[15]提供美國國債作為交易的抵押品，但整個系統仍然基于傳統的交易場所，如Sygnum銀行。
在Web3中，機構和Crypto交易所對通證化資產更為熟悉，隨著BUIDL等高度流動且安全的資產的出現，它們開始將通證化資產作為某些交易目的的抵押品。由于具備即時贖回流動性，清算過程也不會成為障礙。
像FalconX[16] 和HiddenRoadPartners[17] 這樣的經紀商已經在進行此類用例的開發，以吸引機構投資者。資產通證化——下一步是什么？
隨著我們邁入2024年及以后，資產通證化有望通過釋放前所未有的流動性、效率和可及性，徹底改變金融格局。我們可以清晰地看到一些新興的未來趨勢。
Web3原生的通證化生態系統正在逐步成熟。傳統金融市場已經成熟，參與者在不同角色中。2024年，我們看到一些初創公司正在借鑒商業模式，轉向Web3。例如，評級機構（如Particula）和會計審計公司（如Elven、TheNetworkFirm）。
除了美國國債，隨著美國利率開始下降，Web3投資者也對高收益資產產生了興趣。這些資產將與Web3原生收益競爭以吸引投資。
通證化平臺和分銷渠道也在關注傳統上流動性不足的產品，如貿易融資產品和風險投資基金。在這個過程中，傳統流動性不足的市場也將實現民主化。
合規性和許可也是一個主要趨勢，因為我們看到Web3公司在像阿聯酋和歐盟這樣友好的司法管轄區獲得許可證。隨著生態系統中合規參與者的出現，主流機構也可以與他們合作，探索新的市場機會。
隨著機構對Web3和Blockchain基礎設施的適應，鏈上流動性和實時結算也將在大規模上變得現實，結算過程將逐步遷移至鏈上。貨幣通證化
隨著全球經濟的不斷數字化，貨幣系統正站在又一次重大變革的前沿。從去物質化到數字化，再到如今的通證化，貨幣的形態和功能正在發生深遠的演變。在過去幾年中，我們已經看到真實世界資產（RWA）的通證化如何使資產管理和金融服務變得更加高效，主流金融機構如BlackRock、富蘭克林鄧普頓等也正在積極探索通證化的應用場景。然而，除了資產的通證化，貨幣的通證化也逐漸成為一項備受關注的重大趨勢，展示了其變革支付系統和金融市場的巨大潛力。
當前支付系統中的種種痛點，例如高昂的跨境支付成本、緩慢的結算速度，以及流動性管理的復雜性，正驅使著金融行業尋求更高效、更智能的解決方案。貨幣的通證化正是這種探索的核心，通過Blockchain和智能合約技術，貨幣可以實現可編程化、自動化和高效透明的支付與結算。Crypto為現有的金融系統引入了新的效率和靈活性，能夠加快資金的流動，提升透明度，減少對中介的依賴，從而為全球金融體系注入新的活力。新視野：Crypto貨幣的合作與創新
關于Crypto及其應用場景的討論，在Blockchain技術興起初期便引發了廣泛關注，隨著Blockchain技術的迅速發展，Crypto的構想也成為許多金融科技論壇和實驗的熱門議題。然而，由于過去對Blockchain技術及貨幣數字化方式的理解尚不成熟，加之缺乏相應的法律和監管框架，導致許多嘗試未能取得成功，從而使得這一領域討論的熱度逐漸冷卻。
自2017年起，行業經歷了多次失敗的嘗試以及政策和監管環境的調整，關于貨幣數字化和Blockchain實際應用的討論逐步降溫。然而，去中心化金融（DeFi）浪潮的興起改變了這一局面。DeFi的發展重新激發了人們對Blockchain和通證化的興趣，隨著Blockchain基礎設施的不斷完善，Crypto的討論再度升溫并進入了一個新的發展階段。
過去幾年中，許多新興技術和標準逐漸成熟，例如跨鏈技術使得不同Blockchain網絡之間的資產和數據可以無縫流動，零知識證明增強了交易的隱私性和安全性，新的通證標準進一步完善了資產和貨幣通證化的多樣性。這些基礎設施的逐步完善，為Crypto的實際應用鋪平了道路，推動了對貨幣創新和Blockchain技術的進一步探索。
2020年，G20簽署了關于加強跨境支付的路線圖[18]，認識到高效支付系統對于全球經濟增長和金融包容性的重要性。該路線圖的核心目標是解決跨境支付中的挑戰，提高支付速度和透明度，增加對跨境支付服務的可及性，降低其成本。G20的計劃推動了Crypto的發展進程，同時全球主要經濟體的重視與支持也為該領域的創新提供了堅實的政策保障。二十國集團（G20）計劃的目標與愿景
二十國集團（G20）跨境支付路線圖的目標是從根本上改善全球支付系統的效率、透明度和可及性，尤其是跨境支付領域。該計劃旨在實現以下幾個關鍵目標[19]：
成本（Costs）
在2027年之前，全球平均匯款200美元的費用不超過3%
在2030年之前，全球平均支付成本不超過1%
速度（Speed）
在2027年之前，實現75%的跨境批發支付在發起后的1小時內到賬，其余部分在一個工作日內完成；跨境零售支付和匯款也應在類似的時間框架內完成。
可及性（Access）
在2027年之前，確保至少90%的個人能夠獲得跨境電子匯款手段，所有終端用戶至少有一個發送和接收跨境支付的選項。金融機構也應在每條支付通道中提供至少一個跨境批發支付選項。
透明度（Transparency）
在2027年之前，所有支付服務提供商（PSPs）需提供最低限度的信息，包括交易成本、預計到賬時間、支付狀態的跟蹤以及服務條款。當前支付系統的痛點
盡管跨境支付的重要性與日俱增，但現有的支付系統面臨著許多痛點和挑戰，這些問題嚴重影響了支付的效率、成本和可及性。根據國際清算銀行支付和市場基礎設施委員會（CPMI）的分析，跨境支付系統面臨的主要挑戰包括[20]：
1.高成本:
當前的跨境支付涉及到多個中介機構，每個環節都會增加交易成本。高昂的成本使得許多小額支付變得不經濟，阻礙了跨境匯款的普及。
2.低速度:
跨境支付通常需要經過長時間的交易鏈，多個參與方的清算和結算導致支付過程緩慢，批量處理和缺乏實時監控進一步延長了交易時間。
3.有限的透明度:
支付過程中的多個環節缺乏透明度，用戶難以獲取有關支付狀態和費用的詳細信息，增加了支付的不確定性和信任成本。
4.可及性受限:
許多地區的用戶難以獲得跨境支付服務，特別是在發展cn家，金融機構和支付服務的覆蓋范圍不足，導致跨境支付的可及性問題普遍存在。
5.合規性和復雜性:
跨境支付涉及反*洗*錢（AML）和反恐融資（CFT）等復雜的合規要求，不同司法管轄區的監管規定不一致，使得支付服務提供商面臨巨大的合規挑戰。
6.傳統技術平臺:
現有的支付基礎設施多依賴于傳統的技術平臺，缺乏實時處理能力和數據傳輸的統一標準，導致跨境支付的效率低下。分布式賬本技術（DLT）與Crypto的應用趨勢
隨著跨境支付技術不斷演變，分布式賬本技術（DLT）在Crypto中的應用正成為重要趨勢。DLT提供了一種可靠的解決方案，能夠有效應對當前支付系統的挑戰，特別是在跨境支付中具有顯著的優勢。通過DLT，支付系統可以實現數據的共享、透明性和實時性，這些都是目前支付體系中所缺乏的。
DLT的應用使得三種主要類型的Crypto逐漸成為現實：中央銀行Crypto（CBDC）、通證化銀行存款和穩定幣[21]：
1.中央銀行Crypto（CBDC）:
由中央銀行發行的Crypto，CBDC旨在通過提供可靠的數字支付工具增強金融包容性，同時減少對現金的依賴。作為實現CBDC的技術選項之一，基于DLT的CBDC架構，可以實現高效、低成本的跨境支付，同時確保合規性和安全性。CBDC被視為中央銀行資產負債表上的負債，體現了央行直接對公眾持有的責任，并由國家信用背書，確保了高度的穩定性和信任。
2.通證化銀行存款（TokenizedBankDeposits）:
這是對傳統銀行存款的數字化表示，利用DLT技術使銀行存款能夠以通證形式進行交易和結算。通證化銀行存款不僅提高了支付效率，還可以實現銀行間的實時清算，降低了資金使用的成本。通證化銀行存款是商業銀行資產負債表上的負債，與傳統銀行存款類似，由商業銀行負責對存款人的償付，其價值基于商業銀行的信用，受銀行的流動性和監管框架的影響。
3.穩定幣（Stablecoins）:
穩定幣是一種錨定法定貨幣或其他資產價值的Crypto，旨在保持價格的穩定性。穩定幣通常用于去中心化金融（DeFi）生態系統中，以提供快速、低成本的支付解決方案。DLT使得穩定幣能夠在全球范圍內進行高效傳輸，減少了傳統支付系統的摩擦和中介成本。穩定幣通常由私人公司發行，代表發行方對持有人的負債，持有的抵押資產作為支撐，其信用依賴于抵押品的質量和發行方的信譽，通常錨定法定貨幣或其他資產。Crypto的優勢
Crypto的興起伴隨著眾多優勢，使其成為金融系統中的重要組成部分。具體來說，Crypto在以下幾個方面展現出顯著優勢[22]：
共用賬本
Crypto利用分布式賬本技術（DLT），為跨境和國內支付提供統一的基礎設施。相比傳統系統中的信息孤島，DLT能有效降低運營成本。
減少交易時間
DLT的去中心化特性允許交易在幾秒至幾分鐘內完成。例如，傳統跨境支付通常需要 2-5天的處理時間，而Crypto可以將這一時間縮短至幾秒鐘到幾分鐘。
原子結算
Crypto和DLT具備原子結算（AtomicSettlement）的特性，確保交易的資金和資產同時完成交割，極大地降低了對手方風險，特別是在跨境支付和高頻交易中，這一機制可以確保交易雙方同時達成條件時才會執行，防止部分失敗的交易。
透明度
DLT的透明性大幅提高了交易的可見性，所有的交易記錄都可以被所有參與方查看和驗證。Blockchain平臺可以將交易對賬時間從幾天減少至秒級，這意味著減少了對手方風險，特別是在多方參與的供應鏈金融和貿易金融場景中。
消除中介
Crypto通過點對點的方式進行交易，減少了對中介機構的依賴。例如，傳統的國際匯款系統通常要經過多個銀行或支付處理方，而Crypto使得發送方和接收方可以直接交易，降低了手續費和延遲。
金融包容性
世界銀行數據顯示，全球仍有 14億人無法獲得銀行服務[23],，但超過60%的人擁有手機。Crypto可以通過移動設備提供低成本、易訪問的支付解決方案。特別是在金融基礎設施欠發達的地區，像穩定幣等Crypto允許用戶在沒有銀行賬戶的情況下參與全球經濟，促進了全球金融包容性。
合規性和安全性
Crypto通過智能合約實現自動化合規和安全交易，通過預編程規則降低人為操作失誤，減少欺詐和安全風險。例如，在金融市場中，智能合約可以自動執行KYC（了解你的客戶）和AML（反*洗*錢）流程，確保跨境交易合規。
可編程性
Crypto的可編程性允許在貨幣之上附加條件和邏輯，使得支付系統更加靈活高效。例如，可編程性使得金融機構能夠構建高度定制化的支付流程，從而在供應鏈金融、跨境支付和自動化投資等場景中具有更高的效率和安全性。此外，智能合約還可以嵌入合規性檢查，確保在交易執行時自動完成AML（反*洗*錢）和KYC（了解你的客戶）的要求，進一步提升支付的安全性與合規性。可編程貨幣的新范式
Crypto不僅能實現價值的轉移，發行者還可以將各種編程邏輯嵌入其中，這帶來多種優勢，例如改善用戶體驗，提高金融服務的透明度、效率和可訪問性，促進支付交易中新穎和創造性的應用，例如自動執行條件支付、預授權、創建有條件的托管存款、跨境支付的外匯兌換和復雜的金融操作。
這與傳統金融技術體系中對Crypto的定義截然不同，在傳統體系中Crypto一般是通過數據庫條目來建立的，在這種體系下為了實現「可編程性」，必須開發一個獨立于數據庫的額外技術系統并將其連接到數據庫，要么在內部為負責數據庫維護的實體提供連接，要么通過應用程序編程接口（API）在外部為客戶提供連接，應用程序通過公開了程序邏輯的傳統數據庫API與數據庫記錄進行交互[24]，簡單來說，傳統體系中，價值存儲與編程邏輯是獨立分開的，而在去中心化賬本（Blockchain）中，由于「可編程貨幣」的價值存儲與編程邏輯融為一體，實現了一種新的范式。
盡管Crypto帶來了許多好處，但是單純將編程邏輯附加在貨幣單位上的能力依舊存在爭議，這一爭議主要圍繞貨幣的「單一性（Singleness）」原則。根據這一原則，所有不同形式的貨幣，無論貨幣的形式是將其存放在銀行賬戶、紙幣還是硬幣，都必須以票面價值相互兌換。換句話說，個人銀行賬戶中的美元價值必須等于另一個人口袋里的美元硬幣，Crypto同理，維持其同質化至關重要。因此，如果我們希望對可編程貨幣進行一些復雜的使用邏輯，例如使用ERC-20標準的穩定幣進行托管支付，或僅用于某種目的，由于ERC-20標準并不支持此類復雜能力，需要額外的定制化開發以及部署新的合約，那么該可編程貨幣就可能會喪失其「單一性」，想象一下如果一種只能購買蘋果的可編程貨幣與一個符合ERC-20標準的可編程貨幣是否是同質化的？
總的來說，可編程支付的挑戰在于，可編程貨幣要想實現更復雜的編程規則，就需要對可編程貨幣本身進行定制化的編程，這一行為不僅會使得該貨幣喪失「單一性」，還會引發政策和公眾信任問題，甚至導致管理執行機制的機構過度控制權利[25]，而為了解決這一挑戰，新加坡金管局（MonetaryAuthorityofSingapore）提出了一種全新的貨幣工具「意向貨幣（Purpose-BoundMoney）[26]」，試圖探索在不影響初始資產同質化和「單一性」的前提下擴展貨幣的可編程能力，并闡述了當下的幾種可編程支付形態：
可編程支付: 可編程支付指的是在滿足預設條件后自動執行的付款。舉例來說，可以設置每日消費限額或定期付款，類似于直接扣款或長期訂購的操作。通常，可編程支付通過設置數據庫觸發器或應用程序編程接口（API）網關來實現，該網關位于賬本系統和客戶端應用程序之間。這些接口與傳統賬本進行交互，并根據編程邏輯調整賬戶余額，從而實現自動化的資金管理？删幊讨Ц对阢y行端以及互聯網支付平臺已經擁有廣泛的應用案例，例如:
定期賬單支付: 銀行客戶可以設置自動支付功能，用于定期支付水電費、房租或貸款分期。只要預定的日期到達并且賬戶余額充足，系統就會自動扣款并完成支付，無需用戶手動操作。
個人財務管理: 用戶可以為自己設定每日或每周的消費限額。例如，如果用戶設置了每日50美元的限額，一旦當天消費達到50美元，系統將自動拒絕進一步的支出請求，幫助用戶更好地控制支出。
子賬戶管理與分配: 一些銀行和互聯網支付平臺允許用戶創建子賬戶，并為每個子賬戶設定不同的支付條件。例如，用戶可以設定子賬戶用于支付孩子的教育費用或每月固定的零花錢，所有付款都會根據預設條件自動進行。
意向貨幣: 可編程貨幣是指將價值存儲和編程邏輯結合的交換媒介，這些編程規則定義或限制了其使用，例如ERC-20標準中定義的轉賬（Transfer）、授權（Approval）、銷毀（Burn）、白名單（Whitelist）等功能，又或是定義規則，使得價值存儲只能發送到白名單錢包。
可編程貨幣的實現包括穩定幣、通證化銀行存款和CBDC，與可編程支付不同，在可編程支付中，編程邏輯和價值存儲本身是分離的，編程邏輯需要在價值存儲系統外與其交互并轉移價值，而可編程貨幣是自我包含的，并且同時包含程序邏輯并作為價值存儲，這意味著當將可編程貨幣轉移到另一方時，邏輯和規則也會隨之轉移。
意向貨幣的使用場景廣泛，涵蓋了從日常消費到復雜的金融交易。以下是幾個典型的應用場景[27]:
優惠券: 意向貨幣可以用于發行和管理數字優惠券。例如，一家商場可以將優惠券設計成意向貨幣形式，這些優惠券只能在特定的商家、產品或時間段內使用。當消費者在符合條件的情況下購買商品時，意向貨幣中的資金將被自動釋放，用于支付部分或全部費用。
跨境支付與外匯兌換: 跨境支付歷來面臨高額的手續費以及外匯交易費用，且伴隨著繁重的合規要求和人工流程。然而，通過采用目的綁定貨幣（PBM），這些問題得以緩解，PBM通過其「內置合規性」利用智能合約協調跨境反*洗*錢（AML）和了解你的客戶（KYC）的合規需求。例如，PBM可以預設使用條件，以符合資金流動規則（如FATF旅行規則），并在實現交易目的時自動完成用戶及其錢包的KYC驗證以及白名單/制裁檢查，又或是在實施貨幣管制的國家，PBM還可以引入消費限制以符合當地監管。
不僅如此，PBM還能夠通過與DEX（DEX）的可組合性實現合規的外匯兌換。用戶可以以一種貨幣進行支付，隨后通過智能合約自動將其兌換為另一種貨幣。這種外匯兌換過程可以通過DeFi協議（如自動化做市商（AMM）、訂單簿（OrderBook）或保險庫（Vault）形式）完成，匯率則根據特定貨幣對的流動性自動動態調整。盡管這種方式要求鏈上提供大量的貨幣對和充足的流動性池，但隨著Crypto的普及和去中心化賬本（Blockchain）技術的發展，這種模式將越來越成熟，為全球跨境支付帶來更高的效率、更低的成本以及更強的合規保障。
可編程托管支付: 托管支付在全球的經濟活動中已經被廣泛應用，例如在國際貿易場景中，貿易主體采取信用證等工具以實現「貨到付款」的交易方式，即以銀行的信用為擔保，當賣家履行其義務后才能收到貨款。又或是在電子商務場景下，在用戶在電商平臺購物過程中，當買家下單并付款后，資金并不會立即轉到賣家賬戶中，而是由第三方平臺進行托管。只有當買家確認收到商品且滿意后，資金才會從托管賬戶中釋放給賣家。如果在一定時間內買家沒有確認收貨，系統會默認確認，之后資金才會自動轉給賣家，在買方在收到并確認貨物滿意之前保留付款權。
在可編程支付的趨勢下，意向貨幣（PBM）為這一過程提供了創新的解決方案。通過PBM，付款可以以「可編程包裝形式」預先提供并轉移給對方，并在買方確認收貨后自動解除包裝，資金隨之釋放給供應商。這種「可編程托管」機制確保在預先設置的條件達成之前，資金不會被提取，而一旦交易完成，收款方能夠立即獲得付款，由于托管資金對交易雙方都可見，其可編程性將大幅減少了欺詐的可能性。此外，通證化的托管資金還可以作為抵押品使用，類似于保理業務，從而幫助商家更容易獲得信用支持并改善財務韌性。
慈善/公共用途資金: 對于慈善機構或公共資金的管理，意向貨幣可以確保資金的使用嚴格符合指定用途。例如，政府或慈善組織可以將救助資金設定為只能在特定的超市或藥店使用，且僅限于購買基本生活用品或藥品。意向貨幣的這種特性防止了資金的濫用和挪用，確保每一筆捐款都能夠用于初衷。同時，內置的合規性模塊還可以確保資金的發放和使用過程透明、可追溯，符合相關法規要求。Crypto和智能合約的項目案例
Crypto與智能合約結合的可編程性潛力是巨大的，這種組合能夠顯著提高金融交易的效率、透明度以及安全性。智能合約的自動化特性使得資金和資產的交割能夠在符合預設條件時自動完成，減少了人為干預和操作風險。這種高效、安全的交易模式在貿易融資、跨境支付、供應鏈管理等多個領域中展現出了極大的應用價值和發展潛力。目前，國際上已經有許多公共部門與私人機構展開了一系列探索，以下是幾個典型的應用場景：簡化貿易和供應鏈融資：
ProjectDynamo: ProjectDynamo由國際清算銀行創新中心、香港金管局和Linklogis發起，通過利用數字貿易通證（DigitalTradeToken）和智能合約，在DLT上創建了一個創新的SME融資解決方案。該項目旨在通過電子提單和可編程支付機制，簡化供應鏈融資流程，幫助中小企業獲得更高效和透明的資金支持。此外，供應鏈中的每個節點都可以通過智能合約實現資金自動釋放，降低了違約風險[28]。
澳洲通證化發票CBDC試點項目：澳大利亞CBDC試點項目由澳大利亞央行、數字金融合作研究中心(DFCRC)和Unizon發起，該試點項目展示了通證化發票在第三方銷售和支付中的應用，涉及一家批發汽車經銷商（供應商）、第三方融資機構和批發汽車買家。供應商生成了一張代表買家付款請求的通證化發票，并將其分割出售給第三方融資機構，以優化供應商的營運資本。當發票到期時，買家使用由試點央行Crypto（CBDC）支持的穩定幣支付，系統自動將支付款項同時結算給供應商和融資機構[29]？缇持Ц:
ProjectAgorá: ProjectAgorá是由國際清算銀行（BIS）與七家央行聯合發起的重大項目，基于BIS提出的統一賬本概念，旨在通過通證化和智能合約技術，探索批發央行貨幣和商業銀行存款的功能如何在可編程平臺上集成，以改善貨幣系統的運行。參與的央行包括法國央行（代表歐元體系）、日本央行、韓國央行、墨西哥央行、瑞士國家銀行、英格蘭銀行以及紐約聯邦儲備銀行，項目也與SWIFT、VISA、Mastercard等40多家私人金融部門合作，以推動貨幣體系現代化[30]。
ProjectmBridge: ProjectmBridge是由多個央行合作開發的跨境支付平臺，旨在通過央行Crypto（CBDC）改善跨境支付的效率和成本。該項目由cn、香港、泰國和阿聯酋的央行共同發起，目標是通過使用CBDC來簡化多邊跨境交易中的支付流程[31]。
ProjectDESFT: ProjectDESFT由新加坡金管局、加納央行、AmpleFinTech、StraitsX、G+D、LiquidGroup和Proxtera發起，旨在降低中小微企業參與國際貿易與跨境支付的門檻。在該項目中Crypto和智能合約被用于新加坡與加納之間的跨境支付場景，通過使用目的綁定資金（Purpose-BoundMoney）實現新加坡穩定幣與加納CBDCeCedi的互操作性，確保Crypto只有在符合特定條件時才會被釋放，提高交易的透明度和安全性，并減少跨境支付中的信用風險，促進了不同經濟體之間的金融互聯[32]。
ProjectMariana: ProjectMariana由國際清算銀行（BIS）與法國、新加坡和瑞士央行合作，通過去中心化金融（DeFi）技術，測試批發央行Crypto（wCBDC）的跨境交易和結算。項目使用統一技術通證標準、跨網絡橋梁和自動化做市商（AMM）機制，成功實現歐元、新加坡元和瑞士法郎的wCBDC在模擬金融機構之間的無縫交易和結算，展示了DeFi技術在跨境支付中的巨大潛力[33].。綠色金融
ProjectGenesis: ProjectGenesis是由BIS創新中心聯合香港金融管理局（HKMA）和聯合國氣候變化全球創新中心發起的綠色金融項目，旨在探索如何通過Blockchain和智能合約技術來實現綠色債券的數字化。作為項目的一部分，ProjectGenesis2.0開發了兩個原型，用于追蹤、交付和轉移數字化的減排結果權益（MOIs），這些權益與碳減排合同相掛鉤，MOIs是與綠色債券附帶的碳減排工具，債券發行方通過這些合約承諾使用碳信用進行未來償還，旨在增強綠色債券市場的透明度和環境誠信[34]。最后的思考
原生加密市場已經停滯不前，幾乎沒有創新；對Crypto愛好者來說，現實世界資產的通證化可能顯得乏味。然而，對于更廣泛的金融系統來說，資產通證化代表了金融基礎設施的重大進化，而在公共Blockchain上探索通證化尤為重要。
在本報告中，我們從資產通證化和貨幣通證化的角度，考察了各個市場參與者的實踐和創新。我們設想一個未來，所有資產都在公共Blockchain上以通證化形式表示。目前，公共鏈上的現實世界資產（包括穩定幣）僅達到2000億美元。麥肯錫的分析表明，到2030年，通證化市場可能增長到約2萬億美元。這表明市場潛力巨大，還有許多新應用場景等待探索。
特別感謝KennethLim,MarkoQuintero,WeilingLee,AdimasYosiaPrasetiyo和IvyHuang的貢獻和支持。如果沒有他們，這項研究不會如此全面。
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