摘要

在華爾街的支持和企業(yè)金庫持續(xù)增持的推動下，關(guān)于Ethereum是否有可能超越Bitcoin的爭論再次出現(xiàn)。

Bitcoin被視為稀缺、安全且可預(yù)測的“數(shù)字黃金”，適合作為財富儲存工具；而Ethereum則被認為是多功能、可產(chǎn)生收益的“數(shù)字石油”，為更廣泛的Web3經(jīng)濟提供動力。

支持者認為，Ethereum憑借更廣泛的應(yīng)用場景、機構(gòu)和企業(yè)金庫的不斷采納，以及來自權(quán)益論證、手續(xù)費機制和質(zhì)押鎖倉等帶來的增量收縮，可能讓ETH處于稀缺性上什至超過BTC，從而具備反超的潛力。

懷疑者則認為，Bitcoin的簡潔性、穩(wěn)定性，以及作為價值手段的獨特地位，賦予其天然的防御優(yōu)勢；而Ethereum則面臨協(xié)議帶來的不確定性、更高的復(fù)雜性與安全性權(quán)衡，以及智能合約平臺間激烈競爭等挑戰(zhàn)。引言：Ethereum超越Bitcoin的猜想興起

自Bitcoin誕生以來，它一直占據(jù)著Crypto市場的最大份額，始終是市值最高的Crypto，而Ethereum則一直位居第二。Bitcoin的主導(dǎo)地位似乎不可撼動，但近期的發(fā)展再度引發(fā)了關(guān)于Ethereum是否最終能取而代之的爭論。

知名分析師紛紛看好Ethereum。Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人TomLee認為，Ethereum正處于“2017年Bitcoin時刻”，表明其即將迎來大規(guī)模采用的浪潮。Lee預(yù)測，鑒于華爾街的加速采用以及Ethereum在Blockchain金融中的地位，從長遠來看Ethereum可能會帶來100倍的回報，甚至超越Bitcoin的估值

一種新的趨勢是，企業(yè)因其獨特的優(yōu)勢而將ETH納入其資產(chǎn)負債表。小型上市公司選擇ETH作為儲備資產(chǎn)，因其處于信譽與增長潛力之間的“黃金地段”。

Bitcoin的價值主張——數(shù)字黃金

Bitcoin因其作為價值儲存手段以及固定的稀缺性，常被稱為“數(shù)字黃金”。

Bitcoin的總量永遠只有2100萬枚，這使其稀缺性和可預(yù)測性令人信服。Bitcoin網(wǎng)絡(luò)通過工作量證明（PoW）機制進行安全保護，使其極其安全且去中心化。其簡潔性是其一大優(yōu)勢——Bitcoin只專注于一件事，那就是以抗審查的方式保存價值。在14年多的時間里，它作為首個Crypto，憑借最大的市值建立了強大的品牌。這種持久性和明確的定位促使大量機構(gòu)采用Bitcoin——從對沖基金到國家——將其視為抵御通貨膨脹和宏觀經(jīng)濟不確定性的手段。Bitcoin保守的社區(qū)（不愿更改協(xié)議規(guī)則）使該資產(chǎn)保持穩(wěn)定和可預(yù)測，這些特質(zhì)吸引了機構(gòu)和長期持有者。簡而言之，Bitcoin是Crypto中的儲備資產(chǎn)，因其稀缺性、安全性和可信度而備受珍視。Ethereum的價值主張——數(shù)字經(jīng)濟的數(shù)字石油

相比之下，Ethereum是一個多功能平臺，常被比作數(shù)字石油，因為它為整個Crypto應(yīng)用經(jīng)濟提供動力。

作為領(lǐng)先的智能合約Blockchain，Ethereum網(wǎng)絡(luò)是去中心化金融（DeFi）協(xié)議、非同質(zhì)化Tokens（NFT）市場、穩(wěn)定幣、游戲等的基礎(chǔ)層。這意味著ETH不僅是價值存儲手段，也是在該網(wǎng)絡(luò)上運行交易和程序所消耗的“燃料”。

Ethereum目前采用權(quán)益證明(PoS)共識機制，允許投資者質(zhì)押ETH，并通過維護網(wǎng)絡(luò)安全賺取收益（年化3-4%）。這種產(chǎn)生收益的特性使ETH除了具備實用性之外，還具有類似債券的特點。Ethereum的供應(yīng)量沒有硬性上限，但自2021年實施費用銷毀機制（EIP-1559）以及2022年完成合并以來，在某些時期它已呈現(xiàn)出通縮性，銷毀的ETH多于新發(fā)行的。總體而言，Ethereum的價值源于其多功能性和持續(xù)創(chuàng)新——它是可編程平臺，眾多數(shù)字資產(chǎn)和服務(wù)都建立在其之上，對于蓬勃發(fā)展的Web3經(jīng)濟至關(guān)重要。Ethereum超越Bitcoin的論據(jù)

一些分析師認為，Ethereum日益增長的影響力最終可能使其超越Bitcoin。支持Ethereum超越Bitcoin這一潛在趨勢的關(guān)鍵論據(jù)包括：更廣泛的效用和需求

Ethereum的功能遠超Bitcoin。其Blockchain承載著數(shù)千個去中心化應(yīng)用程序，每日處理的交易數(shù)量也遠超Bitcoin，這使得鏈上活動和手續(xù)費都高于Bitcoin。這種廣泛的實用性——從支持DeFi借貸和交易到NFT和穩(wěn)定幣——意味著Ethereum的需求來源遠不止投資。換句話說，Ethereum是加密經(jīng)濟活動的關(guān)鍵投入，而不僅僅是價值存儲手段。如果建立在Ethereum之上的數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)擴張，對Ethereum的需求可能會超過對Bitcoin的需求。機構(gòu)采用與資產(chǎn)儲備

2025年，一波“Ethereum金庫”公司涌現(xiàn)。例如，BitMineImmersionTechnologies開始以前所未有的速度積累ETH，僅用27天就收購了超過100萬ETH。總體而言，企業(yè)公開披露的ETH持有量飆升——截至2025年年中，已超過100萬枚，而幾個月前還僅有11.6萬枚。這些公司被Ethereum的增長潛力和質(zhì)押收益所吸引，實際上將企業(yè)金庫變成了能產(chǎn)生收益的投資。有利的供應(yīng)動態(tài)

Ethereum的貨幣政策愈發(fā)緊縮。在轉(zhuǎn)向權(quán)益證明(PoS)之后，Ethereum的凈發(fā)行量急劇下降（ETH新增量減少了90%以上）。此外，EIP-1559的手續(xù)費用銷毀機制意味著網(wǎng)絡(luò)使用率高是實際上會銷毀ETH，有時甚至會導(dǎo)致供應(yīng)量通縮。這與Bitcoin的固定通脹計劃（Bitcoin的Mining活動將持續(xù)到2140年）形成了鮮明對比。在使用高峰期，Ethereum的供應(yīng)量實際上可能會減少，比如在Tokens銷毀量超過發(fā)行量的時候。

許多Ethereum支持者認為，從實際情況來看，這可能會使Ethereum比Bitcoin更加稀缺，尤其是在需求增長的情況下。較低的通脹率、潛在的通縮以及質(zhì)押鎖定（目前超過30%的Ethereum供應(yīng)量被鎖定在質(zhì)押合約中，減少了流通供應(yīng)量）相結(jié)合，可能會導(dǎo)致Ethereum的有效供應(yīng)量比Bitcoin更快收緊。這種稀缺性加上實用性可能會使Ethereum的價格相對于Bitcoin上漲。

反對Ethereum超越Bitcoin的論據(jù)

質(zhì)疑Ethereum超越Bitcoin的人士指出了Bitcoin可能保住其霸主地位同時也指出了Ethereum面臨的障礙。反對Ethereum超越Bitcoin的主要論據(jù)包括：Bitcoin的簡潔性、穩(wěn)定性以及先發(fā)優(yōu)勢

Bitcoin作為可靠貨幣的單一用途被視為鞏固其主導(dǎo)地位的優(yōu)勢。它簡單、穩(wěn)健且值得信賴。作為首個Crypto，其穩(wěn)定性（自誕生以來貨幣規(guī)則或運作方式未發(fā)生重大變化）激發(fā)了人們對其將繼續(xù)成為可靠價值儲存手段的信心。

Ethereum不斷變化的特性雖然具有創(chuàng)新性，但也可能被視為一種風險——諸如調(diào)整貨幣政策或進行技術(shù)升級之類的變動會帶來不確定性。Bitcoin穩(wěn)固的地位和保守的設(shè)計使其成為大型投資者的穩(wěn)妥之選。Ethereum的復(fù)雜性和安全性權(quán)衡

Ethereum功能豐富，這也意味著其攻擊面更大，出錯的可能性也更多。Ethereum上的智能合約容易受到黑客攻擊和出現(xiàn)漏洞，雖然這并非Ethereum基礎(chǔ)層本身的缺陷，但會影響人們對它的信心，并給生態(tài)系統(tǒng)造成損失。

運行Ethereum節(jié)點比運行Bitcoin節(jié)點需要更多的資源，而且Ethereum轉(zhuǎn)向權(quán)益證明(PoS)的長期影響（例如權(quán)益集中化的潛在風險，或未來數(shù)十年經(jīng)濟模型的不清晰）仍存在爭議。Bitcoin的設(shè)計——簡約且一成不變——可以說在單一的保值目的上經(jīng)過了更多的考驗。智能合約平臺競爭激烈

Ethereum與眾多其他智能合約平臺（Solana、Sui、Cardano、BSC等）競爭，各方都在爭奪數(shù)字經(jīng)濟市場的一席之地。

Bitcoin的細分市場更具壟斷性——沒有其他網(wǎng)絡(luò)在作為價值存儲鏈方面對它構(gòu)成嚴重挑戰(zhàn)。Ethereum則必須在眾多“Ethereum殺手”的競爭中保持主導(dǎo)地位。如果未來的技術(shù)變革或監(jiān)管有利于其他協(xié)議，Ethereum超越Bitcoin的道路可能會受阻。簡而言之，Bitcoin專注的定位以及在其所屬類別中缺乏直接競爭，賦予了它一定的防御優(yōu)勢。結(jié)論

總之，Bitcoin和Ethereum在Crypto領(lǐng)域占據(jù)著不同的位置。Bitcoin就像黃金：作為一種相對小眾的資產(chǎn)（就實用性而言），但在作為價值儲存手段方面占據(jù)主導(dǎo)地位。它因其簡單性、稀缺性和安全性而受到重視——就像黃金盡管大多處于惰性狀態(tài)但仍備受重視一樣。與此同時，Ethereum則為更廣泛的經(jīng)濟層面提供動力，類似于數(shù)字經(jīng)濟中的石油或基礎(chǔ)設(shè)施。

ETH的價值不僅源于持有，還源于使用——用于運行應(yīng)用程序、促進交易以及在DeFi生態(tài)系統(tǒng)中產(chǎn)生收益。這種根本性的差異意味著這兩種資產(chǎn)可以在各種條件下共存并表現(xiàn)出不同的性能。

“超越”的問題最終取決于時間和成熟度。Bitcoin的敘事已經(jīng)成熟，并在結(jié)構(gòu)上根深蒂固；而Ethereum的敘事仍在隨著Web3的發(fā)展而演變。Ethereum旨在支撐的數(shù)字經(jīng)濟仍處于早期階段。DeFi和Web3應(yīng)用可能需要數(shù)年時間才能達到足以證明Ethereum對世界的價值超過Bitcoin市值的規(guī)模。